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  • 建滔集团覆铜板定价能力强劲
    发布时间:2010-11-16

    于2010年度上半年,建滔集团覆铜面板的收入及经营盈利分别按年增长67%及78%至68.54亿元及15.5亿元,并分别占公司总收入及经营盈利的42%及60%。该公司在中国的覆铜面板市场中拥有逾35%市场份额(华南地区的市场份额更超过50%),每月产能为90万张。当公司位于江苏省江阴的覆铜面板厂房的第一期扩产计划于2010年度下半年完成后,预期截至2010年底的产能将达980万张。由于建滔集团的市占率庞大,加上客户众多(主要为印刷线路板制造商),故此该公司在覆铜面板方面的定价能力强劲。此外,该公司拥有垂直整合的业务模式,且玻璃纤维布及玻璃纱(覆铜面板的主要材料)可自给自足;于2010年度上半年,该公司覆铜面板的除息税前利润率达22.6%。

     

    化工产品为另一个主要及增长迅速的业务。2007-09年度,由于扩充产能,销售增加50%,远高于总收入的复合年增长率9%。建滔集团无意成为化工综合企业,在基础化工市场上与国有企业竞争,而是计划在其覆铜面板及印刷线路板上游的分支行业中占主要地位,包括甲醇、福尔马林、苯酚、丙酮及烧碱。于2010年度上半年,化工业务分别占总收入及经营盈利40%及19%。受9月份新推出的节能减排措施所带动,该公司主要化工产品的平均售价于2010年度下半年大幅上升。例如,甲醇上升逾30%至约每吨人民币3,310元、烧碱上升逾50%至约每吨人民币3,000元、苯酚上升逾20%至约每吨人民币15,000元。于2010年度上半年,该业务的收入增加143%至65.78亿元,纯利则上升109%至4.98亿元,我们预期2010年度的纯利将按年增加超过100%。

     

    建滔集团现时的股价相当于2010年度预计市盈率8.9倍及2011年度预计市盈率7.7倍,而在香港上市的化工公司于2010年度的平均市盈率则为10.5倍。我们首次把建滔集团纳入研究范围,目标价定于52.00元,相当于2011年度市盈率10倍。我们对该公司盈利预测的主要下跌风险包括铜价(占销售成本约15%)及石油原料(占销售成本约30%)大幅上升,以及电子产品需求下降受中国消费类电子产品销售强劲及出口回升所带动,印刷线路板及覆铜面板(生产印刷线路板的主要材料)的需求于2010年度大幅反弹。作为全球最大覆铜面板生产商及中国最大规模印刷线路板制造商,建滔集团(0148)于2010年度上半年的收入跃升82%至164.02亿元,纯利则上升81%至17.8亿元。

     


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